1月8日，"全球大模型第一股"智谱在香港成功挂牌上市，标志着中国大模型产业从狂热的技术探索，迈入了“技术纵深”与“商业可持续”并重的硬核竞赛新阶段。达晨于2021年领投智谱A轮融资并多轮加注。
这场竞赛的终局远未可知，但开局者的身影已然清晰。达晨作为智谱的早期投资方，在2021年那个资本对基础模型尚存疑虑的“寒冬”，便领投其A轮融资，后续多轮加注。以下，是“达晨IPO B面”系列文章，我们从投资人的角度，讲述我们看到的智谱，以及它如何在这场关乎未来的卡位战中，为“中国方案”撕开一道关键缺口。
| 技术信仰：GLM架构的自主之路与AGI雄心
2021年，投资圈的热词还是半导体，AI四小龙相继上市之后，人工智能的下一步是什么依然模糊。从清华园走出的智谱，当时正在做有关大数据挖掘与预训练模型研发，其早期开发的两款产品虽获得大厂内部研发团队某种程度的肯定，但并未引发大范围的关注，生成式AI在中国仍然荒原一片。另一边，大洋彼岸，硅谷的注意力正从应用层开始向底层改革迁移，从OpenAI到AI Next计划，美国对下一代人工智能的投入已在发力，先发优势明显。
在这样一个时点下，智谱提出要搭建基于自回归填空的通用预训练范式GLM，并从基座大模型的底层架构起步，做深度自研，逐渐在语义理解、逻辑推理、长文本生成等关键指标上实现对国际主流架构的追赶乃至超越。“当时能看懂智谱在做什么的人很少。我们的直觉是，遇到了极具技术信仰的团队。如果这事能做成，一定是件影响技术和产业进程的大事”，回忆起2021年初次与智谱团队深入交流的情景，达晨财智合伙人邬曦记忆犹新。
这份基于技术差异化的“第一印象”，在后续的爆发中被验证为一种远见。根据权威评测，智谱自主研发的GLM-4.7模型去年12月23日刚经发布便在代码能力基准CodeArena中登顶开源、国产第一。同时，该模型在AA智能指数中斩获开源模型第一。更关键的是，智谱是国内极少公开AGI L1-L5层级化演进路线的企业，其技术规划清晰指向从感知理解到决策行动的通用智能终极目标。
智谱 GLM模型系列：
2021年：训练完成百亿参数模型GLM-10B；
2022年：推出中英双语千亿级超大规模预训练模型GLM-130B；
2023年：发布对话模型ChatGLM系列及开源版本，如ChatGLM-6B和ChatGLM3系列；
2024年：正式推出新一代基座大模型GLM-4；
2025年：持续迭代，发布GLM-4.5（7月28日）和GLM-4.7（12月23日）等版本。
“如果把大模型比作新时代的‘发动机’，那么这种底层创新带来的壁垒，一旦形成，将是代际级的。智谱对自主性的坚持和对AGI的长期主义，这正是我们看重的最核心价值”，达晨财智合伙人邬曦表示。
| 商业破局：MaaS全球化与高价值生态的构建
然而，再顶尖的技术，若无法在市场中自我造血，终将是空中楼阁。大模型企业的商业化能力始终被放在聚光灯下审视着——这也是达晨2021年决定投资智谱的重要考虑因素之一。彼时的这家初创企业，不同于其他纯烧钱模式的AI公司，早期已有不少的中间态产品在为公司带来一定体量的收入、有自我造血的意识和能力。
实际上，从2021年开始布局MaaS开始，智谱从战略方向上，在稳固本地化部署收入基本盘的前提下，一直持续拉升MaaS平台的收入占比，进而强化规模化扩张能力。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年的收入计，智谱在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额为6.6%。
更值得称道的是其突出的全球化能力。在OpenRouter这一全球知名的模型服务聚合平台上，智谱GLM-4.5/4.6 的调用量稳居全球前十，2024年海外收入占比已达27.6%，成功切入三星、Shopee等国际企业生态。“这意味着智谱的竞争力是经得起全球市场检验的，它跳出了国内市场的‘内卷’，在更广阔的天地里寻找增量”，达晨财智董事总经理张英杰表示。这种“技术出海”的能力，在当前地缘政治背景下，显得尤为珍贵。
同时，智谱又通过其极具前瞻性的开源生态战略构建起自己的另一大竞争壁垒。正所谓独行者速，众行者远，仅以GLM-4.5 （2025年7月28日发布）为例，其开源后 30 天内，在 Hugging Face 平台下载量突破 1000 万次，衍生出 230 余个垂类模型，覆盖金融量化、医疗诊断等 12 个领域，形成了强大的生态“飞轮效应”。
在国际上，智谱联合东盟及“一带一路”沿线多个国家，主导发起建立“自主大模型国际共建联盟”，正协助如马来西亚等国家和地区构建可控的国家级大模型基础设施，实现了从技术输出到标准输出的升级，参与到全球AI治理与基础设施建设之中。正如智谱 CEO张鹏在参加2025达晨企业家峰会上所说“技术是入场券，生态是护城河”，相信智谱的生态价值，将会继续随着AI的普及呈现指数级放大。
| 投资落子：在寒冬播种，看星辰大海
回望达晨投资智谱的落子时刻，这是一种基于技术信仰的非共识投资。在2021年，中国的AI投资仍在应用层徘徊，对需要长期巨大投入的基础大模型，市场普遍谨慎。但达晨团队通过对全球技术趋势的敏锐洞察，意识到底层架构的突破才是AI未来竞争的核心。
尽管当时的智谱处于“要产品没产品，要营收没营收”的“双无”阶段，但团队深厚的清华科研背景、对自研路径的执着以及清晰的AGI愿景，让达晨看到了颠覆性的潜力。
“在与智谱创始团队深入交流后，我们坚信这是一群‘想大事、做大事’的人。于是，在寒冬中，我们选择了播种”，达晨财智创始合伙人、董事长刘昼表示。这一前瞻性卡位，在ChatGPT横空出世后得到完美验证，而达晨通过多轮追加投资，也完成了从早期发现者到长期陪跑者的角色深化。
智谱的上市，是它AGI长征路上的一个关键补给站，而非终点。新一轮的科技革命与产业变革，正与我国追求高质量发展、建设“数字中国”的战略方向形成历史性交汇。在国际科技竞争格局深刻重塑的当下，作为人工智能时代基础设施的“卡位战”只会愈加激烈。我们期待智谱以上市为新的起点，持续深耕技术、扩大生态，在AI星辰大海中留下中国创新的独特印记。
